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标题: [转贴] 美股评论：量化宽松的真正害处 [打印本页]

作者: cellphone 时间: 2012-10-5 00:20 标题: 美股评论：量化宽松的真正害处

美股评论：量化宽松的真正害处
http://www.sina.com.cn 2012年10月04日 23:03 新浪财经微博
　　　导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)指出，量化宽松的最大问题其实并不是引发通货膨胀，而是会破坏储蓄，进而破坏投资，牺牲掉经济的长期增长前景，因此执行量化宽松的经济体，投资者最好敬而远之。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　记得当初，当量化宽松这个丑陋的词组第一次来到世界上，推销者将其描述为一种暂时的，紧急性的措施，只是在极为罕见的情况下才不得已使用。可是现在，量化宽松似乎已经成为了全球经济运转当中一个正常的组成部分。

　　这一变化的长期结果会是怎样，我们现在其实也只是刚刚开始领会。

　　不过，量化宽松或许并不会像人们最直观所感觉的那样，引发恶性的通货膨胀。相反，量化宽松的真正问题是在于，永久性量化宽松将摧毁储蓄。中期之内，当各国央行开足马力印钞，经济的组织构造就将受到伤害。投资者将必须学会避开这些伤害。

　　让我们将时钟拨回到几年之前，当时还只有一家重量级央行在不顾一切地开动印钞机。可是现在，几乎所有央行都在向市场投放热腾腾的钞票。美国联储、日本央行、英国央行……现在欧洲央行也加入进来，只是他们投放资金的方式略有不同而已。

　　现在，我们已经不能说量化宽松是一种紧急性措施了。所谓紧急性措施是一种极端性的反应，必须是针对非常少见的情况。可是眼下，比如在英国，这个国家已经走进了信贷危机之后的第五个年头，但是却看不到什么产出回复到危机前的迹象。这已经不能说是紧急局面了，只能说是一种不一样的常态。

　　事实就是，量化宽松已经逐渐成为我们经济系统的一个组成部分，而不再是一次性的措施。可是，这真的能够拯救全球经济吗？或者，这只能将我们引向一场新的灾难？

　　关于这些问题的争论都已经是老生常谈了。量化宽松的支持者大多都是学院派的经济学家，他们宣称，为了防止经济彻底崩溃，印钞是一种非常重要和必要的手段。量化宽松的反对者多数是对冲基金经理人或者出租车司机，他们就失控的通货膨胀和飞涨的债券收益率发出了可怕的警告。

　　一方不断地谈到1930年代的美国，强调我们必须想尽一切办法避免又一轮大衰退。另外一方则向1920年代的德国寻求线索，描绘着人们用手推车推着一车钞票去购物的可怕场景。

　　两种意见都没有给大众留下特别深刻的印象。原因非常简单——他们的预言都太过歇斯底里了。不错，当前的经济状况确实不怎么好，但是距离1930年代那样的情景，距离未免太远了一些。同样，警告贵警告，恶性通货膨胀，纸币崩溃等等，现在还看不到什么迹象。尽管在大多数发达国家，物价都在上涨，生活水平都在受到冲击，但是给2%到3%的通货膨胀贴上“恶性”表现，也未免太牵强附会。

　　永久性量化宽松的真正危险，其实根本就不在通货膨胀。关键是，储蓄率会被破坏，最终导致资本全部投入错误的领域。

　　我们来看看量化宽松实际上想要达到怎样的目标。量化宽松的主要目的就是降低长期利率。可是，如果你是一位储蓄者，你很容易就会发现，储蓄正变得非常的不划算。央行实际上是在打压你的资金困难获得的回报。本质上说来，这就是央行操纵市场，和你过不去。在这种情况下，正常的理智都会得出停止储蓄的结论。

　　英国的情况看上去就是如此。

　　在英国，储蓄率已经从量化宽松开始时的9%降低到了眼下的6%。在美国，商务部提供的数据显示，个人储蓄率已经降低到了3.7%。尽管美国的储蓄率一直就不高，但眼下这样的储蓄率水平也是2007年以来最低的。在量化宽松历史最长的日本，储蓄率已经掉到了2%上下，与1990年代之初高达40%相比，真是天壤之别了。欧央行现在还只是刚刚开始印钞。可是，如果局面发展下去，只要那么一两年，恐怕连以节俭闻名的德国人都要疯狂刷起信用卡来了。

　　当然，储蓄率的变化可能也受到其他一些因素的影响。比如说，日本有人口老龄化的问题，而老龄化的社会，储蓄率是会较低的。可是，英国的人口结构是相对稳定的，因此人们丧失了储蓄的愿望，除开量化宽松，实在找不到太多其他的理由。

　　或许量化宽松对于解决急迫的危机是剂良药，但是中期角度看来，经济要增长，储蓄和投资依然是必不可少的。如果没有了这支持，经济就会陷于停滞。

　　说到储蓄，我们常常会给这个问题贴上道德的表现。比如有人会说，惩罚储蓄者，奖励举债者，这样做是错误的。这么说或许确实是对的，但是本质上说来，这并不是个道德问题。储蓄不足，经济是要吃苦头的。尽管更多人举债，短期内可能是好现象，但是中期，过多的债务对经济一样是坏事。过去几年的历史其实已经告诉我们，当债务水平过高时，经济增长的脚步就会停下来。

　　总而言之，量化宽松的真正麻烦之处并不是在于会引发通货膨胀。目前，我们并没有发现多少通货膨胀大举来袭的预兆，至少，反量化宽松论者所预言的恶性通货膨胀实在太遥远。量化宽松的真正麻烦之处是在于破坏储蓄，关于这一点，我们已经看到了足够的证据。一旦储蓄停止，投资也就会随之停止，经济也就不可能增长了？

　　投资者面对这样的局面，会做出怎样的反应呢？

　　我们的结论是，任何现在采取量化宽松手段的经济体，其实都是在牺牲自己的长期增长率，因此投资这些经济体自然也就是不明智的。这一点在日本体现得非常明显。自日本央行开始印钞以来，日经指数就再也没有回到过之前的水平。美国和英国恐怕也会上演一样的故事——还有，欧洲也快了。

　　能投资的地方也剩不下几个了。(子衿)

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