电科院2013三季报简评（作者：小鳄鱼）
电科院2013年前三季度收入37060.05万，同比增长44.28%；净利润14909.65万，同比增长45.58%；EPS0.4142元。
从单季度数据来看，2013年第三季度收入14138.83万，同比增长48.42%；净利润5407.98万，同比增长52.57%，季度收入和净利润均有加速迹象。
一反我过去的点评，这次我想先就三季报中不理想之处进行点评和解释：
1、第三季度公司的毛利率为67.31%，环比下滑5.06个百分点，主要原因在于公司的核电及高压抗震项目在二季度末完工转固，但由于竞标者不足3家出现流标，导致该项目目前尚未贡献收入，增加了单位固定成本，导致毛利率出现明显下滑。随着未来该项目开始贡献收入及规模效应的进一步提升，预计第四季度毛利率会出现回升。
2、公司第三季度预收款为3184.95万，环比减少了3061.49万，这并不是因为行业供需格局或者竞争格局出现了负面影响，而是因为9月份公司在接受CNAS的现场扩项评审，一定程度上影响了公司业务的正常开展，公司选择对预收款进行调节从而平滑了季度收入和利润。目前现场评审已经结束，第四季度公司经营将完全恢复正常，对公司的业绩增速不会有实质性的影响。实际上2011年的第三季度公司也因为扩项评审而影响了正常的业务开展，加之公司当时缺乏足够的预收款进行平滑，导致单季度利润增速大幅下滑，股价也随之出现暴跌，但如今回首去看，当时的暴跌砸出了公司的历史大底，而2012年公司也凭借强劲的内生增长和两个新项目的释放取得了令人惊艳的经营成绩。
现在我们再回过来看一下三季报中的财务指标和经营亮点：
1、公司第三季度的收入创出历史新高，净利润环比基本持平，在核电项目完全没有贡献收入的情况下，这一数据显得非常亮眼，显示出公司强劲的内生增长动力，即使剔除预收款调节的部分，单季度收入也在1.1亿元以上，考虑到9月份现场评审对业务的负面影响，这样的收入情况非常令我满意。
2、随着华信公司的并表，第三季度公司新增了300.26万的认证收入，宣告公司的一站式服务平台基本形成，这将进一步加强公司的护城河和综合竞争力。一站式服务能够深度挖掘公司现有客户的价值，是公司未来持续成长的重要因素之一，我看好华信未来的潜力。
对于公司全年的业务，我认为第三季度毛利率及预收款的下降只是公司经营上的一个小插曲，不会影响到公司的成长性，预计第四季度公司的收入和净利润与第三季度基本持平，维持之前全年盈利20400万元的预测，EPS约0.57元。对于2014年的业绩，我的初步预判是盈利在30600万元左右，同比增长50%，EPS0.85元（明年依靠原有项目利用率提升和几个自筹项目投产，内生增速可以达到40%。另判断公司可能要并购一个1亿收入规模的公司，实现10%的外延增速，合计50%。）。同时我认为公司有可能在近期再次启动对外并购步伐，这或许是公司股价的下一个催化剂。 |
发表于 2013-11-3 08:31
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发表于 2013-11-3 10:22
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